The expediency of applying two complementary approaches to the formation of the company's dividend base has been empirically confirmed, both on the basis of a dividend yield based on net profit and free cash flow, which will help to increase the level of validity of decisions made within the framework of the dividend policy
dividend base, net profit, free cash flow, dividend payout ratio
Разработка дивидендной политики предполагает получение ответа на вопрос: какой объем средств доступен к распределению на выплату дивидендов? Возможны два подхода к расчету дивидендной базы (ДБ) – это объем чистой прибыли (ЧП) и доступный к распределению денежный поток (ДП). Проблема заключается в разных подходах к формированию этих показателей: ЧП формируется методом начисления, а ДП – это движение денежных средств, распределенное во времени. Исследование актуально, поскольку использование каждого из двух подходов будет способствовать повышению уровня обоснованности принимаемых решений.
Цель исследования – эмпирически (практически, экспериментально, опытным путем) доказать целесообразность применения двух подходов к формированию дивидендной базы. Задачи исследования: сформировать информационную базу для апробации предлагаемых подходов к формированию дивидендной базы; предложить и апробировать в формате Excel модель для расчета и анализа показателей дивидендных выплат.
Показатели дивидендных выплат являются одной из важных составляющих дивидендной политики, которая, как правило, объявляется на перспективу, но при этом не всегда удается проводить ее на практике без ущемления интересов развития компаний. Объект исследования – дивидендная политика компании. Предмет исследования – факторы, влияющие на формирование дивидендной базы. Порядок формирования денежного потока косвенным методом общеизвестен, представим его в виде формулы:
FCFE = NP + DA – ΔNFA – ΔWCR + ΔD, (1)
где NP – чистая прибыль компании; DA – амортизация; ΔNFA – изменение чистых долгосрочных активов; ΔWCR – изменения в оборотном капитале; ΔD – изменения долговых обязательств [1]. Воспользуемся имеющейся в открытом доступе информационной базой ресурса БФО (bo.nalog.ru) для получения исходных данных формирования ДБ, представим расчеты в таблице.
Таблица
Модель расчета и анализа двух подходов к формированию дивидендных баз
|
№ |
Показатели |
ПАО «Лукойл» |
ООО «Агроторг» |
ПАО «ТАТНЕФТЬ» |
АО «ТК «Мегаполис» |
ПАО «Сибур холдинг» |
ООО «Газпром добыча Ямбург» |
|
1 |
Чистая прибыль компании (NP) |
655 289 456 |
36 646 251 |
238 109 307 |
25 839 133 |
90 744 230 |
-5 312 316 |
|
2 |
Амортизация (DA) |
3 725 150 |
86 382 493 |
38 332 294 |
2 074 432 |
849 865 |
2 779 914 |
|
3 |
Изменение чистых долгосрочных активов (ΔNFA) |
197 866 597 |
103 256 505 |
109 194 801 |
188 573 |
23 508 878 |
-1 138 768 |
|
4 |
Изменение в оборотном капитале (ΔWCR) |
228 581 787 |
147 444 620 |
130 470 207 |
47 273 803 |
25 307 108 |
-12 670 536 |
|
5 |
Изменение долговых обязательств (ΔD) |
383 501 966 |
143 798 369 |
210 834 997 |
21 743 243 |
67 815 844 |
4 703 012 |
|
6 |
Доступный к распределению денежный поток (FCFE) |
616 068 188 |
16 125 988 |
247 611 590 |
2 194 432 |
110 593 953 |
15 979 914 |
|
7 |
Общий объем объявленных дивидендов (DIV) |
549 442 550 |
33 000 000 |
210 334 931 |
6 000 000 |
154 928 308 |
350 000 |
|
8 |
Коэф. выплаты дивидендов, ЧП (PR1) (стр. 7 : стр.1) |
0,84 |
0,90 |
0,88 |
0,23 |
1,71 |
-0,07 |
|
9 |
Коэф. выплаты дивидендов, свободный ДП (PPR), стр. 7 : стр. 6) |
0,89 |
2,05 |
0,85 |
2,73 |
1,40 |
0,02 |
Эмпирически подтверждено, что большинство компаний используют ЧП для формирования дивидендной базы, кроме ООО «Газпром добыча Ямбург», которое при убыточной деятельности выплачивает дивиденды, используя в т.ч. и долговые обязательства. Использование свободного ДП позволяет анализировать структуру средств, участвующих в формировании базы, что значительно повышает обоснованность принимаемых решений. В частности, АО «ТК «Мегаполис», при дивидендном выходе по прибыли 0,23, имеет дивидендный выход 2,73 по доступному денежному потоку и значительно превышает его.
1. Lukasevich I.Ya. Finansovyy menedzhment: uchebnik i praktikum dlya vuzov / I.Ya. Lukasevich. – M.: Yurayt, 2024. – 680 s.; 21 sm. – Bibliogr.: s. 677-679. – 100 ekz. – ISBN 978-5-534-16271-4. – Tekst: neposredstvennyy.
